说好股债二八比 你却悄悄加了仓？固收+基金季报大揭秘｜基金放大镜

　　一季度，由于A股的深V行情，“股债二八配比”的“固收+”基金成为投资者优选。在控制风险的前提下把握股票的投资机会，获得稳健有弹性的收益，也成为“固收+”策略的最大卖点。

　　目前，“固收+”主要是指二级债基和偏债混合型基金。在面对权益资产触底反弹时，这些基金是否真的遵守了基金合同中“债券投资比例不低于资产的80%”的约定？

　　界面新闻记者整理发现，有几只混合债券型二级基金的投资组合报告中显示，债券资产占基金总资产的比例没有达到80%。

　　表：几只债券市值占总资产比例超80% 来源：Wind 基金公告界面新闻整理

　　这是否涉及违反基金合同？对此，记者采访了上述几家公募，发现了债券基金季报中的玄机。

　　“基金合同中提的是基金对债券的投资比例不低于资产的80％，这里提到的是占基金资产净值的比例，而投资组合报告中列出的是占基金总资产的比例。两者金额不同，所以算出的比例也不同。”某公募人士表示，基金资产净值是指在某一基金估值时点上（比如季度期末），按照公允价格计算的基金资产的总市值扣除负债后的余额，该余额是基金份额持有人的权益。而基金资产总值是指一个基金所拥有的资产（包括现金、股票、债券和其他有价证券及其他资产）于每个营业日收市后，根据收盘价格计算出来的总资产价值。“简单来说，总值是算上杠杆后的规模，净值指的是投资者实际买入的规模。”该人士表示。

　　“这中间的区别在于杠杆的使用。债券加杠杆是金融市场中的一个术语，它主要是指借助于杠杆的手段，去增加债券投资的收益率。债券基金可以加杠杆，将持仓的债券质押出去，做一笔债券回购借来相对便宜的资金，并用来投资于收益率相对更高的债券。因此，基金资产的总值往往会大于资产净值，这样债券的占比也会降低，会显示低于80%的情况。”该公募人士告诉界面新闻记者。

　　但是债基的杠杆率并不是越高越好。杠杆这个东西是一把“双刃剑”，杠杆运用得好，能够带来更多的潜在收益，但也同时会放大风险造成额外的损失。为了控制风险，按照《公募基金运作管理办法》，一般开放式基金的杠杆比例不能超过140%，封闭式基金在封闭期的杠杆率不能超过200%。

　　以浙商丰利增强为例，季报中5.4项中明确，报告期末债券投资组合合计占基金资产净值的比例为81.72%。因此，按照这一比例，该基金并没有违反基金合同中的规定。

　　表：浙商丰利增强一季度债券占资产净值比例明细来源：基金公告

　　银华基金表示，二级债基作为一种大类资产配置工具，其特点是债券投资占比至少达到基金资产的80%，而股票等权益类资产的投资比例则不超过20%。投资理财的关键是“拿得住”、“长期制胜”。长期来看，因为大比例配置债券类资产，相对于主流股票指数，二级债基指数对回撤的控制明显更佳，没有股市的大起大落，“震感”相对更低，可以作为资产配置中的“压舱石”。

（文章来源：界面新闻）

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